美联储激进加息难阻衰退脚步 全球金融市场何以湍流不息

美联储激进加息难阻衰退脚步 全球金融市场何以湍流不息

中国商务新闻网日前举行的美联储9月议息会议宣布，将联邦基金利率大幅上调75个基点，至3%～3.25%目标区间。迄今，美联储年内已连续5次加息，累计加息300个基点，且近期连续3次激进加息75个基点，这一系列操作已对美国及全球金融市场产生重要影响。中国银行研究院吕昊旻研究员提醒，强势美元下全球风险资产显著承压，须警惕美国经济面临的衰退风险进一步上升和美联储激进加息的外溢风险走高。

“工资-物价”螺旋上升与通胀预期抬头，令美联储激进加息75个基点。从加息逻辑来看，由于工资成本的上扬以及服务价格、耐用品价格的持续上涨，导致美国通货膨胀预期出现持续攀升，迫使美联储加快紧缩步伐。8月份，美国消费者价格指数（CPI）同比增长8.3%，平均时薪同比增速在5.2%，短期工资与物价螺旋上升的风险加大。从CPI分项看，能源价格涨幅明显回落，但租金、教育、医疗等黏性价格大幅上涨，反映出长期通胀预期正在形成。由此，美联储将政策利率目标区间提高到3%～3.25%，这是自2008年以来的最高水平。

从美联储加息方向来看，2022年内紧缩步伐不会降速，但2023年加息节奏或将有所放缓。点阵图显示，至2022年年底，美国政策利率目标区间将升至4.25%～4.50%，大幅高于6月份预计的3.25%～3.5%，在2023年将达到4.50%～4.75%的峰值。这意味着2022年剩下的两次议息会议至少还会加息100个基点，直至2023年加息步伐才会趋缓。

美国经济面临的衰退风险进一步上升。从9月份议息会议声明来看，美联储坚定将通胀率降至2%目标，并不惜以失业率急升和经济增长大幅放缓为代价。这表明，美国宏观经济软着陆可能性下降，甚至陷入实质性衰退。据9月经济预测摘要，2023年美国失业率中值将从3.9%提高到4.4%，增幅较6月份预测的0.4%之后再提升；2022年和2023年美国实际GDP增速将下降至0.2%和1.2%。从宏观经济指标来看，美国经济活动出现明显萎缩迹象。

据标普全球数据统计，8月份美国服务业PMI为44.1，低于市场预期，美国商业活动已连续第二个月萎缩，服务业尤其疲软。同时，房地产销售持续下滑。8月份美国现房销售量环比下降0.4%至480万套，为连续第七个月下降。

“预计加息将带来更多痛苦，美国经济或于2023年年初步入衰退，失业率大概率将上升。”中金研报指出，从中期看，美国政府债务高企对加息形成约束，最终可能迫使美联储容忍通胀。尽管鲍威尔试图避免制造“衰退恐慌”，但市场可能还是会朝着衰退的方向进行定价。这次衰退更可能是“滞胀式”衰退——美国“股债双杀”仍未结束，离“市场底”还有很长的距离。

吕昊旻认为，强势美元下全球风险资产承压，要警惕美联储激进加息的外溢风险。对于美国经济而言，美联储大幅加息，美元指数强势走高，吸引全球资本回流美国。截至9月21日，美元指数已突破111，较年初上涨了15.7%。同时，市场风险偏好下行，全球风险资产面临剧烈调整风险，一个例子即是亚马逊、奈飞、苹果、特斯拉、谷歌、微软等科技股全线走弱。

对于新兴经济体而言，美债收益率持续上升，导致外债偿付压力。巴基斯坦、阿根廷等新兴经济体面临严重的主权债务风险。非美货币竞相贬值，资本外流压力加大。2022年3至7月，新兴市场已遭遇连续5个月的证券资金净流出，累计流出513亿美元。

路 虹